8月3日，包括金徽酒、酒鬼酒、舍得酒业、老白干酒等多只白酒股大幅走高。截至收盘，白酒板块收涨1.11%，而近十个交易日累计攀升超10%。新华基金权益投资总监、基金经理赵强表示，随着消费信心逐步回归，白酒行业需求得到提振，而经历较长时间调整，该板块估值已处于相对低位，整体估值有望明显修复。
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多重利好助力白酒估值回归
对于白酒估值回归的原因，赵强表示，白酒企业业绩确定性相对较高，多家酒企中报预告基本符合预期，也有部分超预期。头部上市酒企任务完成进度较高，基本实现“时间过半，任务完成过半”的经营发展目标，名酒市场流通价格企稳，库存同比有所改善。展望中秋国庆，渠道反馈目前部分酒企已提前开启中秋国庆旺季备货工作，经销商预期乐观。
在赵强看来，白酒行业和经济环境密切相关，当前估值处于本轮周期最底部位置，近期一系列积极政策的出台，既增强了市场信心，改善了投资者风险偏好，同时让市场对后续经济增长动能恢复和消费复苏有所期待，因此板块显著受益，整体估值明显修复。
对于本轮白酒上涨的特点，赵强表示，本轮上涨节奏与政策预期变化、政策落地进度高度相关，自上而下市场情绪与风险偏好有所提升，更多为估值底部的修复性反弹。另外，白酒行业短期基本面情况变化不大，业绩预期、基本面的边际变化对本轮上涨的贡献顺序靠后。
“从估值的角度，前期次高端白酒回调幅度更大，短期反弹力度也会相对更大。”赵强认为，次高端白酒作为白酒板块中基本面表现和估值表现都与宏观经济景气度高度相关的细分板块，对经济预期和宏观政策变化尤其敏感。本轮行情的催化剂在于一系列增强市场信心、改善经济预期的政策出台，因此次高端白酒表现更好。
赵强进一步表示，从业绩的角度来看，次高端白酒行业规模未来3年复合增速有望达双位数，随着宏观经济向好和终端需求修复，次高端酒企业绩有望加速增长。一方面，次高端白酒受益于高端白酒价格上行，利用空白价位段布局升级产品；另一方面，次高端主要酒企在全国化布局上仍有较多的扩张空间，经销商出于追求更高利润的考虑，会积极参与次高端品牌的招商。
市场对价值股关注度提升
赵强表示，白酒板块走高一般伴随着政策预期和经济预期向好，宏观经济指标回升，工业企业利润增速明显恢复，经济活跃度提升，市场流动性释放。在这期间，白酒板块需求积极，量价结构稳定向上，企业现金流状况较好，头部酒企核心产品流通价格持续上行；而白酒板块走低往往是白酒企业现金流状况恶化，头部酒企核心产品流通价格持续下行。
“当前市场政策预期和经济预期转好，后续持续观察宏观经济指标修复进度和白酒板块基本面改善节奏。”赵强认为，考虑到白酒与经济相关性较高，白酒板块上涨一定程度反映了市场对于消费信心的逐步修复，也代表着市场对价值股关注度持续提升。
对下半年A股市场是否由基本面行情来主导，赵强表示，展望下半年，中国经济中长期稳中向好的发展趋势没有变，短期包括白酒在内的消费品行业也体现出相当的基本面韧性。近期一系列政策的出台，将有利于未来一定时间内的经济增长动能恢复、消费信心和消费能力恢复。
赵强进一步表示，落实到资本市场，政策面到经济面的传导预计逐渐演绎，经济持续复苏带来的基本面改善将完成“政策底-市场底-经济底”的持续传导，进而促进资本市场的持续走强。在这个过程中，消费板块估值相对偏低水平，基本面质量较高的价值股将明显受益。
原文转自：中国证券报·中证网
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